一个看似矛盾的现象正在发生：以太坊（ETH）价格持续下跌，但网络上的挖矿活动却呈现逆势增长的态势。这一越跌越挖的反常情景，并非市场失灵，而是揭示了矿工群体与市场机制之间一场深刻的博弈，其背后是成本、收益与网络规则共同作用下的理性选择。
这首先源于挖矿成本与收益的动态平衡机制。当以太坊币价下跌时，最直接的影响是矿工的挖矿收入锐减，因为其收益主要由挖出的ETH区块奖励构成。这迫使部分运营成本较高、电费昂贵的矿工，特别是那些使用老旧低效矿机的参与者，因利润空间被严重挤压甚至面临亏损而选择关停矿机，退出市场。这一过程如同一次自然的筛选，淘汰了市场中的弱势参与者。
这部分矿工的退出，全网算力会出现下降。而以太坊网络的设计具备自我调节功能，它会根据全网的算力水平自动调低挖矿难度。难度降低后，对于剩余在线、且拥有更高效设备或更低廉电力的矿工而言，挖出新区块、获得奖励的概率反而提升了。这种网络难度的滞后性调整，在币价下跌初期，为坚持下来的矿工提供了单位算力产出增加的补偿，部分对冲了币价下跌带来的损失，从而吸引他们在逆境中继续甚至增加投入。
更深层次的博弈逻辑在于矿工群体的策略调整与市场供需的微妙变化。价格下跌周期往往伴市场交易情绪的降温，链上转账和智能合约交互等活动可能减少，这导致网络拥堵缓解，Gas费用（交易手续费）随之降低。对于矿工来说，打包区块所需的能耗成本因此减少，挖矿作为一项生产活动的运营费用下降了。一些有远见的矿工或矿场可能会视价格下跌为机会，低价收购被淘汰的二手矿机以扩大规模，进行逆势扩张，为未来市场回暖提前布局，这种汰弱留强的洗牌过程促成了挖矿热度在特定阶段的回升。
尽管以太坊已完成向权益证明（PoS）共识机制的转型，结束了传统意义上的工作量证明（PoW）挖矿，但部分以太坊的分叉链或生态中兼容的其他网络仍可能支持GPU挖矿。在以太坊主网币价低迷时，部分算力可能会转向这些替代链以寻求更优的收益，这从广义上也表现为围绕以太坊生态的挖矿活动保持活跃。长期看好以太坊生态的参与者可能将当前低价视为积累资产的窗口，通过持续挖矿并囤积代币，押注其长期价值。
它反映了在市场下行期，矿工基于成本收益的精密计算、网络规则的自动化调节以及长期与短期战略的综合考量。这一现象凸显了加密货币挖矿行业高度的经济敏感性和适应性，其最终指向是资源配置在波动中趋向更高效、更具韧性的新稳态。
